9月23日，博世集团交出2026年上半年成绩单。汽车产量增长停滞、地缘冲突持续、竞争压力加剧，多重挤压之下，这份成绩单呈现出一组反差：营收稳健增长，利润却同比变薄；板块冷热分化，全年预期却维持不变。博世凭何稳住阵脚？

板块冷热不均，并购添增量主业有韧性

先看总账。上半年，博世集团销售额464亿欧元，较去年同期的448亿欧元增长3.6%，息税前利润22亿欧元，略低于去年同期的23亿欧元，息税前利润率4.6%，较去年同期的5.1%回落0.5个百分点。

图片来源：博世（下同）

营收上去了，利润没跟上，这是上半年最突出的变化。不过放在当下的市场环境中，这并不令人意外：汽车产量停滞、竞争压力加剧，智能出行板块还背着一次性特殊支出，利润本就比营收更难守住。

拆开四大业务板块，冷热不均更为明显。

从销售额看，智能出行业务以278亿欧元居首，名义同比微降0.5%，剔除汇率影响后实际增长2.3%，息税前利润率4.7%，较去年同期的5.8%明显下滑。

压力来自两端：一边是全球汽车产量增长停滞，总量蛋糕难以做大；另一边是合计2.7亿欧元的一次性特殊支出，主要为计提的生产设施减值损失，根源在于全球电动出行市场的发展速度不及此前预期，博世不得不为前期布局“挤水分”。

最大的亮色，来自能源与建筑技术业务。该板块销售额大幅增至54亿欧元，增幅45.9%，剔除汇率等因素后整体业务增长52%，息税前利润率跃升至7.3%，而去年同期仅为0.8%。

增长的核心引擎，是博世舒适科技近期从江森自控和日立收购的全球家用及轻型商用暖通空调业务，上半年直接贡献约20亿欧元销售额。同期，博世出售智能建筑科技事业部产品业务大部分资产，拉低销售额约4.5亿欧元。

买入新业务、剥离部分产品业务，博世想把精力收拢到主业上。

工业技术业务销售额34亿欧元，同比增长6.8%，剔除汇率后增长9.2%，订单状况改善是主要拉动力，但利润率从4.5%降至2.5%，增收尚未同步增利。

消费品业务则受中国供应商日益激烈的竞争影响，销售额降至96亿欧元，同比下降2.9%，利润率从5.1%回落至4.4%。

区域市场同样分化。欧洲市场销售额224亿欧元，增长1.4%，剔除汇率后增长2.2%，本土大盘略显疲态；美洲市场94亿欧元，增长5.7%，剔除汇率后增速达12.2%；亚太市场146亿欧元，增长5.9%，剔除汇率后增长10.4%。

美洲与亚太的高增速背后，舒适科技事业部的收购提供了重要支撑，也成为博世对冲欧洲本土疲软、寻找新增量的重要支点。

全年预期不松口，博世降本不砍研发

尽管环境复杂，博世仍按原计划走，明确维持2026财年全年预期：销售额增长2%至5%，息税前利润率4%至6%。

维持预期的同时，博世并没有回避难处。

博世集团董事会副主席兼首席财务官Markus Forschner在首次发布半年报数据时表示，上半年销售额实现稳健增长，集团已进入2026年的收官阶段，未来几个月仍需全力以赴，“为全年画上一个有力的句号”。

他同时强调，博世将坚定推进已启动的结构调整和降本措施，以持续对新兴技术进行大规模的前期投入，把握增长机遇。

不过，维持预期不等于看不清形势。下半年，博世预计全球乘用车和轻型商用车产量再度下滑，仅重型商用车产量略有增长，智能出行依旧逆风。

在博世的判断中，经济前景的不确定性将延缓各大市场的投资决策，并带来激烈的竞争压力。Forschner表示，下半年的重点仍是提升竞争力、巩固市场的领先地位，同时进一步降低成本、减少复杂性。

降本首先体现在人。截至上半年末，博世全球员工406225人，较2025年底的412774人减少6549人，缩减涉及所有业务领域，智能出行业务尤甚，欧洲降幅最大；德国员工从122968人降至118932人，减少4036人。

开支同样在收紧。上半年资本支出12亿欧元，低于去年同期的17亿欧元，投资比率从3.8%降至2.5%；研发投入仍达37亿欧元，研发比率维持8%的高位。厂房、生产线可以慢一点投，面向未来的技术研发却没打算省。

现金流也在好转：截至6月30日，自由现金流为负9.69亿欧元，较去年同期的负27亿欧元明显改善，权益比率41.3%保持高位。虽然流动性从上年同期的112亿欧元降至90亿欧元，但整体财务状况依然稳健。

中期自由现金流为负并不罕见：资本支出有季节性，年末负债又会增加，第一季度现金支出往往偏高。博世预计，到年底自由现金流将重回正值，且至少达到销售额的1%。

利润短期收缩、技术投入不减，博世只能两头扛着。

智能出行板块的减值，源于电动出行起量慢于预期，也逼着企业把布局节奏往真实需求上靠。

当汽车行业在竞争压力与技术变革之间求衡，结构调整是为眼前腾空间，研发投入是为以后争时间。接下来几个月，博世要做的事并不复杂：把成本降下来，把技术押对。