3452亿元营收、144亿元核心归母净利润、302万辆销量——当吉利汽车在2026年3月18日交出这份成绩单时，市场的第一反应是：规模到了，利润跟上了吗？

答案是：跟上了，而且跟得不错。

36%的核心利润增速跑赢25%的收入增速，这在持续两年的价格战背景下，并非易事。更值得关注的是，在新能源渗透率首次突破55%的同时，吉利的整体盈利能力并未被“以价换量”拖垮——全年核心归母净利率提升0.8个百分点至4.2%，单车核心归母净利润在下半年环比提升至4800元。

图片来源：吉利汽车

但机构投资者们显然不满足于此。业绩发布会现场，一个更细致的问题被反复追问：为什么整体毛利率没有明显增长？

吉利汽车集团CFO戴勇的回答很坦诚：“除第四季度外，每个季度的研发费用在40亿元左右，第四季度达到了59亿元。毛利率波动不大是因为增加了研发支出的费用化处理比例。”

这是一个容易被忽略的细节。费用化处理意味着更多研发投入计入当期成本，而非资本化摊销。短期看会压毛利率，长期看则意味着资产负债表的含金量更高。在行业普遍“卷配置”的当下，吉利选择了“卷投入”——2025年研发总投入218亿元，同比增长8.3%。

这场持续了两个多小时业绩发布会，信息量颇大，需要拆开来看。

规模效应兑现，但不止于规模

2025年，吉利卖出了302万辆车。这个数字本身就是一个里程碑——中国车企中，迈过年销300万辆门槛的屈指可数。

但规模不是全部。真正值得拆解的，是增长结构。

先看新能源板块：全年销量168万辆，同比增长90%，渗透率55.6%。其中，吉利银河贡献了124万辆，同比增长150%。这个增速放在全行业都算快的。

再看燃油车板块：中国星系列卖了121万辆，同比增长3%。在燃油车大盘下滑的背景下，这个“微增”其实是稳住了基本盘。

然后是海外：全年出口42万辆，新能源出口12.4万辆，同比增长240%。

油电并举、内外兼修——这是吉利管理层反复强调的“多元化结构”。在业绩发布会上，吉利汽车控股有限公司行政总裁及执行董事桂生悦给了一个总结：“吉利新能源车有两个特点，一是增长速度非常快，二是品类覆盖非常广。”

品类覆盖广是什么意思？从极氪9X的50万级以上市场，到银河星愿的A级车市场，吉利确实把各个价格带都铺满了。

但更值得注意的，是极氪的变化。

2025年第四季度，极氪实现盈利转正。这是一个标志性事件——在此之前，新势力品牌能实现季度盈利的屈指可数。极氪全年销量22.4万辆，12月单月突破3万辆。其中，极氪9X在11-12月连续两个月位居50万元以上大型SUV销量第一。

高端车型起量，对利润的拉动是直接的。财报显示，并表后极氪对上市公司利润增厚明显，核心归母净利率提升0.8个百分点。

战略整合的显性效果正在释放

2025年，吉利干了一件大事：完成极氪私有化。

从5月公布建议到12月完成，前后200多天。桂生悦在业绩会上提到这件事时，语气里带着一点不易察觉的得意：“我们在世界范围内完成了历史上首单通过把美股上市公司和香港上市公司换股私有化的操作。”

为什么要提这个？因为整合不只是为了“看起来整齐”，而是有实际收益的。

财报显示，2025年吉利行政费用率、研发投入比、销售费用率分别下降17.1%、13.5%、0.7%。戴勇的解释是：品牌整合驱动资源高效利用，技术共享、供应链联合采购开始见效。

这就是“一个吉利”战略的落地逻辑——四大品牌深度共享“全域AI”技术底座和“全域安全”体系，共用供应链，渠道端也有协同。规模效应的另一面，是成本分摊。

领克的表现也在印证这个逻辑。全年销量35万辆，同比增长23%，新能源占比提升至65%。领克900平均成交价超过33万元，说明品牌溢价还在往上走。在30万元级市场持续保持领先地位，这对一个成立十年的品牌来说，并不容易。

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银河则是另一个故事。124万辆的年销量，让它成为“最快达成年销百万的新能源品牌”。星愿连续7个月销量破4万辆，稳居全品类销量冠军。银河M9上市不到4个月卖了近4万辆。

但银河的快速增长也引发了一个观察：在主流市场价格战激烈的背景下，规模换利润的逻辑是否依然成立？从数据看，尽管银河销量暴涨150%，但整体毛利率保持了稳定，说明产品结构优化在起作用——高配车型占比提升，对冲了价格战的压力。

智能化进入兑现期

2025年是“智能吉利2025”战略的收官之年。按照吉利官方的说法，智能化布局“全面进入收获期”。那么，收获了什么？

先看智驾。千里浩瀚G-ASD获得联合国欧盟UN R171认证，成为中国首个出海的高阶辅助驾驶系统。这是一个技术能力的外化指标——能拿到欧盟认证，说明技术方案通过了严苛的法规验证。

再看算力底座。3月17日，在英伟达GTC大会上，吉利宣布与英伟达深化战略合作，基于DRIVE Hyperion平台开发L4级自动驾驶。吉利汽车研究院院长李传海在现场说了一句值得玩味的话：“这不是简单的车企+芯片厂，而是面向物理AI时代，共同定义下一代智能出行技术底座。”言外之意是，吉利不想只做英伟达芯片的“使用者”，而是要参与技术底层的定义。

座舱方面，Flyme Auto上车量突破226万辆，稳居国内座舱系统第一。新一代座舱系统Flyme Auto 2已经发布，超拟人智能体Eva进入量产阶段。

但桂生悦在业绩会上说了一段话，值得行业注意。他承认：“前几年社会上一直有声音，说我们的智能座舱有许多诟病。这两年随着Flyme Auto广泛使用，不太好的声音基本消失了。但这一两年大家又在讲，我们的智能驾驶相较于友商还有一定的差距。”

这段话的潜台词是：智能化的竞争节奏太快了。座舱刚追上，智驾又成了新战场。

桂生悦给出一个判断：根据目前进度，吉利汽车的自动驾驶有望在2026年内达到特斯拉FSD水平。在此基础上，未来两年要构建由L4级自动驾驶与自主交互智能座舱构成的“智慧出行体”，未来五年要成为全球智能汽车引领者。

这个时间表不算激进，但执行难度不小。FSD本身也在进化，追赶是个动态过程。不过，吉利的优势在于“全域AI”技术体系已经搭起来了——从智算中心到千里浩瀚，从Flyme Auto到雷神AI电混，AI不是某个模块，而是贯穿研发、制造、运营的底层能力。

海外增长进入快车道

2025年吉利海外销量42万辆，其中新能源出口12.4万辆，同比增长240%。

这个增速确实快。2026年的目标是64万辆，同比增长52%。前两个月单月出口已突破6万辆，同比大涨129%，开局不错。

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但真正的挑战不在数量，而在模式。吉利汽车集团CEO、吉利汽车控股有限公司执行董事淦家阅在业绩会上说，吉利正在从“国际贸易型”向“产品导向型”转型。具体打法是通过“吉利+极氪”双品牌战略，依托全球合作伙伴的资源优势，构建体系化的全球经营能力。也就是说，以前是卖车出去，现在是带着技术、供应链、服务体系一起出去。

极氪的海外进展值得单独拎出来。目前已进入全球50多个国家和地区，极氪009在中国香港、泰国、马来西亚等地成为豪华纯电MPV销量冠军。领克在全球超过50个国家和地区开设了860余家门店，其中海外门店超200家。

2026年的目标更具体：全球打造3个15万级区域市场（欧洲、东欧、东盟），以及2个10万级市场（中东亚、拉美非）。这种“多点开花”的布局，意味着海外不再是“锦上添花”，而是真正的第二增长曲线。

345万辆目标下，利润释放能否延续

2026年，吉利给自己定的销量目标是345万辆，同比增长约14%。这个增速不算激进，但基数已经很大。

更值得关注，可能不是销量，而是利润释放的逻辑能否延续。

现在来看，有几个支撑点：一是极氪8X即将上市，与极氪9X组成“豪华双旗舰”。极氪8X预售38分钟小订破万，说明市场对高端产品的接受度在提升。高端占比继续提高，对单车利润的拉动是直接的。

二是智驾规模化。H7版本将大规模应用到更多领克和银河车型，通过规模化摊薄成本，实现“智驾平权”。这既是竞争力的提升，也是利润空间的打开——当智驾从选配变成标配，单车的技术溢价就能兑现。

三是海外上量。64万辆的目标意味着海外占比接近20%。新能源出口的毛利率通常高于国内，如果能稳住这个节奏，对整体利润的贡献会更明显。

当然也有变量。研发投入的费用化处理比例如果维持高位，短期毛利率可能还会承压。但戴勇在业绩会上传递的信号很清晰：不会为了保利润率而压缩研发。“健康的增长”比“好看的数字”更重要。

在业绩发布会的最后，桂生悦说了一段感性的话：“我觉得我们现在的心态，比以往任何时候都更加从容、更加笃定。”

这段话的底气来自哪里？从数据看，是连续五年的增长、新能源的爆发、极氪的盈利、海外的提速。从战略看，是“一个吉利”的整合红利开始释放，是“全域AI”的技术底座已经成型。

2025年的财报证明，吉利确实在多个赛道同时跑着：银河跑量、极氪跑价、领克跑中间地带、燃油车跑存量、海外跑增量。这种打法需要极强的体系支撑，也需要极高的管理效率。

从结果看，这套打法跑通了。2026年，当基数更高、竞争更卷、技术迭代更快的时候，它还能不能跑出同样的效率？

桂生悦的答案是乐观的。他说，相信“在未来相当长的一段时间内，我们除了销量历史新高以外，大概率未来的每一次业绩发布会，我们的核心规模净利润都将会是历史新高。”

这个flag立得有点高。但从2025年的成绩单看，至少方向是对的。