10月30日，安徽江淮汽车股份有限公司发布2015年第三季度报告。报告显示，前三季度（1-9月份），江淮汽车营业收入339.25亿元，较去年同期增长17.57%。其中归属于上市公司股东的净利润6.49亿元，较去年同期增长100.57%。

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附件：安徽江淮汽车股份有限公司2015年第三季度报告

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投资建议

公司公布三季报：前三季度实现营业收入339.2亿元，同比增长17.6%；实现归属于上市公司股东的净利润6.5亿元，同比增长100.6%，公司经营拐点已基本确认，上调公司至推荐，目标价20元。

理由

三季度实际毛利率好于报表，经 营拐点基本确认：3Q单季度营业收入104.3亿元，同比增长25.0%。三季度单季度公司营业外收入同比大增3.5倍至6.2亿元，主要是将部分新能源 汽车销售收入计入营业外收入中，同时也导致公司三季度实际毛利率仅为9.5%，如果剔除这部分会计政策影响，三季度公司实际毛利率为14.5%左右。3Q 公司单季度净利润为1.1亿元，相对去年同期0.8亿元的亏损已经明显改善，经营拐点基本确认。

受益小型SUV趋势和购置税减 免，公司乘用车销量有望超预期：公司小型SUV S3/S2受到年轻消费者的欢迎，预计合计月均销量有望达到2.5万辆，同时这两款SUV排量也均低于1.6L，购置税减半政策对公司产品销量边际拉动明 显，未来公司SUV等传统乘用车有望超预期。

轻卡业务逐步走出低谷，MPV 明年有望发力：公司轻卡业务经历国四阵痛之后，目前已经逐步走出低谷，9月份销量已经达到1.3万辆，已经连续2个月同比正增长40%以上。而MPV老将 瑞风也将在明年迎来全新换代产品，同时公司把握MPV细分市场中宜商宜家和家庭需求两大快速增长市场，未来依托M3/M2有望获得销量支持，公司传统两大 业务轻卡和MPV明年都将得到明显改善。

IEV历经五代，电池产能瓶颈 接触后销量有望超预期：公司研发新能源乘用车已经历经10年5代车型，目前北京、深圳已经先后开始放开新能源汽车限购，预计公司纯电动乘用车IEV品牌有 望逐步打开市场。公司目前正与韩国电池厂商全面合作，未来公司电池产能瓶颈也有望逐步解除，IEV纯电动乘用车月销量有望从目前1,000辆逐步上升至 2,000辆。未来公司还将继续推出新能源SUV产品和纯电动轻卡，全面进军新能源汽车市场。

盈利预测与估值

由于会计政策的调整，我们下调公司2015年净利润预测至10.5亿元，下调幅度为29%，2016年净利润给予16.0亿元预测。考虑到经营拐点已现，上调公司至推荐评级，目标价由12元上调至20元，上调幅度67%。

风险

销量低于预期。