上一篇《汽车业的利润，被谁挤薄了？》里聊到，在价格战、成本周期和智能化投入的多重挤压下，今年前七个月汽车行业利润率降到3.6%，身处产业链下游的整车企业直接承压。

文章发出后，评论区聊得最多的就是“内卷”两个字。价格战一轮接一轮，销量没见涨多少，利润却越打越薄。

但内卷从来不只是整车环节的事，整车一轮轮的采购年降，会把价格战的压力顺着供应链层层上传。

按这个逻辑，零部件该跟着难受。它们究竟有没有吃到利润？

截至8月底，东方财富Choice口径下275家汽车零部件公司（剔除A/B股重复）均已披露半年报，我们逐一盘过，从实际情况来看，答案比“赚”或“没赚”复杂得多。

图片来源：摄图网

谁在增长，谁在失血？

据东方财富Choice数据，截至8月31日，汽车零部件行业这275家上市公司，均已披露2026年半年报。

盖世汽车据此逐家统计，275家公司合计实现营业收入约8226.5亿元，同比增长约5.3%；合计归母净利润约456.7亿元，同比下降约9.5%（以上合计为盖世汽车据各家半年报数据加总测算）。

收入还在微增，利润已经掉头向下。

拆开看，分化比总数更明显。275家公司里，178家营业收入实现正增长，占比约六成五，需求端并没有塌，只是增量里既有海外放量，也有并购并表的贡献。

可切到利润口径，情况立刻反转，归母净利润同比下滑的公司多达157家，占比近六成。

总盘子之外，中位数更能代表大多数公司的体感。275家公司营业收入同比增速的中位数约为5.9%，归母净利润同比增速的中位数约为-10.1%。

也就是说，一家中间水平的零部件企业，收入还增长约6%，利润却已经下滑一成左右，增收不增利写在了大多数公司的报表上。

真正值得细看的是两类公司。一类是112家“盈利但利润缩水”的企业，它们仍在赚钱，只是赚得比去年少了，数量几乎和利润同比正增长的113家持平。

另一类是50家直接陷入亏损的公司，占比约18.2%，其中45家属于亏损扩大或首次亏损，只有5家走在减亏的路上。

利润向头部集中。

275家公司里，上半年归母净利润超过10亿元的只有7家，超过1亿元的82家，也就是说，约七成的零部件公司，半年净利还不到1亿元。

图片来源：东方财富网截图

排名前五的公司，分别是潍柴动力77.01亿元、福耀玻璃39.70亿元、华域汽车26.47亿元、中策橡胶24.40亿元、赛轮轮胎21.60亿元。第六到第十，则是德赛西威、拓普集团、威孚高科、均胜电子和宁波华翔。十家合计234.84亿元，占去整个板块利润的51.4%。

榜单前两名仍是潍柴动力、福耀玻璃。变化出现在第四、第五位，中策橡胶、赛轮轮胎两家轮胎企业同时挤了进来，排在智能化龙头德赛西威前面，这在往年并不多见。

即便是头部，日子也并不同步。潍柴动力上半年营收1231.63亿元、同比增长8.85%，归母净利润77.01亿元、增长36.46%，靠的是重卡和商用车链条回暖、大缸径发动机和海外业务一起拉动。

福耀玻璃营收219.71亿元、微增2.44%，归母净利润却同比下降17.37%，是其近年罕见的中期利润下滑。

但拆开看，福耀上半年录得汇兑损失8.03亿元，而去年同期是6.02亿元的汇兑收益，一进一出相差超过14亿元，剔除汇率因素，其利润总额其实同比增长约4.78%。

华域汽车也是类似的“表里有别”，营收839.39亿元、同比小降1.43%，归母净利润26.47亿元、下降8.67%，但经营活动现金流净额79.68亿元、同比增长16.69%，主营的造血能力并没有跟着利润一起走弱。

图片来源：华域汽车官网

尾部则是另一番景象。50家亏损公司合计亏损约22.14亿元。

亏损额最大的文灿股份上半年营收28亿元、基本持平，归母净利润却为-2.16亿元，同比下滑超过1700%，原材料涨价、燃油车配套订单下滑、一体化压铸产能爬坡同时压了上来。

华达科技账面亏损8316.76万元，但扣非后（即扣掉政府补助、资产处置等一次性损益，真正反映主业的口径）只亏623.42万元，差额主要来自长期股权投资的公允价值波动，主业的实际窟窿，远没有净利润表看上去那么大。

把这些公司排在一起，头部、腰部和尾部，几乎是三种处境。

分化的分水岭，藏在哪？

同样是做配套，为什么有人利润翻倍，有人连亏几个季度？盖世汽车研究院分析师的判断是，差距是几件事一点点拉开的：跟着谁干、成本能不能传出去、产品押在哪一边、海外有没有真正落地。

先说跟着谁干，也就是下游的需求结构。

今年上半年的车市本身就是分裂的。据中国汽车工业协会数据，上半年国内汽车产销同比分别下降4.0%和4.1%，其中乘用车产销下降5.9%和6.0%，商用车反而增长8.2%和8.3%。

配套商用车、重卡链条的企业顺势回暖，潍柴是最典型的例子，传动轴厂商远东传动上半年营收9.05亿元、增长25.94%，归母净利润1.01亿元、增长83.78%，同样吃到了商用车复苏的红利。

图片来源：远东传动公告截图

深度绑定乘用车，尤其是还押注在传统燃油车上的供应商，日子要难过得多。

整车价格战沿着采购年复一年向下传导，年降幅度年年加码，配套份额越单一、客户越集中，被挤得越狠。跟着新能源头部车型走的企业，还能以量补价，停在旧赛道、议价能力又弱的中小厂商，订单和毛利两头失守。

要看到的是，降价压力并非均匀落下，踩中爆款车型、跟着放量的供应商，反而能把规模做上去。

再看成本，关键不在原料涨没涨，而在能不能把涨价传下去。

上半年铜、铝、天然橡胶等原材料处在上行周期，LME铜上半年均价约1.31万美元/吨，同比上涨约39%，而一辆纯电动车的用铜量是传统燃油车的3到4倍，材料压力对新能源供应链更直接。

头部企业凭规模、长协和与客户的深度绑定，多少能消化一部分。大量中小供应商面对强势整车厂，价格早就锁死，原料涨上去、售价提不动，差额只能从自己的毛利里扣。

拓普集团上半年营收141.99亿元、增长9.78%，归母净利润却下降21.03%，综合毛利率18.81%、同比下滑0.74个百分点，规模扩张没能盖住成本和降价的侵蚀，这是典型的增收不增利。

文灿、华达这些以铝压铸为主业的企业，也都在半年报里把铝材涨价列为亏损的重要原因。

产品押在哪一边，同样关键。

智能化、电动化在重新分配零部件的单车价值，电子件、线控底盘、热管理这些新环节在放量，传统机械件在收缩。

伯特利上半年营收62.72亿元、增长21.46%，归母净利润6.41亿元、增长22.81%，其中智能电控产品销量397万套、增长39%。

图片来源：伯特利

据称，其电子机械制动（EMB，即不再依赖液压管路的下一代线控制动）已完成首个项目量产，是全球首家实现全干式EMB量产的供应商，并通过了TÜV NORD的ASIL-D功能安全最高等级认证。

保隆科技的空气悬架业务也在起量，上半年智能悬架相关收入增长74.43%，空气弹簧出货23.09万套，公司归母净利润2.64亿元、增长95.79%。

不过要分清，新业务“拿到定点”和“形成收入”是两回事，量产、爬坡、规模盈利之间还隔着时间和良率。

看这条第二增长曲线，得分清哪些已经批量供货、哪些只是定点意向、哪些还停在概念阶段，不能把订单预期直接算进当期利润。

至于海外有没有真正落地，差别更直接。

以瑞鹄模具这家模具企业为例，上半年出口收入3.10亿元、增长77.59%，出口占比从10.49%提升到16.59%，其出口业务毛利率39.58%，明显高于国内的21.88%。海外带来的不只是增量，还有更高的盈利质量。

当然，全球化不等于稳赚，汇率就是最现实的变量。今年汇率是全板块利润表的共同扰动项，只是方向因人而异，福耀、华域乃至小一些的德迈仕，利润表里都看得到它的痕迹。

穿越周期，靠什么？

把275家公司盘下来，逆势增长的企业，共性其实很清楚。

最先跑出来的，是全球化布局早的企业。

国内市场卷成这样，海外成了最实在的利润来源。继峰股份上半年营收130.78亿元、增长24.28%，归母净利润3.65亿元、增长137.26%，背后是德国子公司格拉默整合效应释放、座椅规模效应显现，加上全方位降本。

通用股份归母净利润增长114.84%，泰国工厂上半年收入15.80亿元、净利润2.05亿元，柬埔寨工厂收入19.76亿元、净利润2.80亿元，海外子公司成了合并利润的主要来源。新泉股份境外收入21.15亿元、增长43.34%。中策橡胶、赛轮轮胎同样靠海外产能和产品结构，挤进全板块净利前五。

图片来源：通用股份

说白了，这些企业是用多个区域市场，对冲国内一个市场的内卷。

可同处出海赛道，结局并不都一样。玲珑轮胎净利润下滑88.13%、森麒麟下滑37.47%，天然橡胶价格上行、东南亚产能竞争叠加海外关税，让同样早走出去的企业交出了不同答卷。

不过出海也得算细账，海外建厂的折旧、关税、合规和汇率波动，都可能吃掉账面利润，这也是为什么有的企业海外收入高增，净利润却没跟上。

另一批企业，往技术和价值量更高的环节走。

只做加工、做标准件，注定被年降和原料两头挤，能切进线控底盘、智能驾驶、热管理这些高附加值环节，才有议价的底气。

伯特利的线控制动、保隆的空气悬架，靠的都是技术升级，从可替代的加工方，做到有议价权的核心供应商。伯特利还在上半年完成对豫北转向的收购，用平台化并购补齐转向版图，研发和整合一起做。

还有一批企业在主业之外找新业务，眼下最热的方向是机器人和AI。

均胜电子上半年营收280.91亿元、同比下降7.43%，归母净利润7.39亿元、仍增长4.43%，其控制器等产品已进入头部机器人公司的小批量供货阶段，同期发布的灵巧手、电子皮肤等新品也拿到客户订单。

图片来源：均胜电子

宁波华翔在归母净利润扭亏的同时，机器人业务已经开始单独贡献收入，上半年约3000万元、占总营收仅0.29%，虽然已超过去年全年，PEEK行星关节模组、四足机器人相关产品也进入量产交付，但体量还远不足以左右整体业绩。汽车电子攒下的精密制造本事，正顺着用到具身智能上。

但越是热门，越要冷静。机器人业务目前对绝大多数零部件公司来说还是小生意，从小批量交付到规模盈利，得等客户真正放量、成本降下来、产能也爬上去，三样缺一不可，短期对利润表的贡献还很有限。

最后绕不开现金流。

价格战短期不会停。产品端砍掉低效型号，制造端一点点抠成本，关键原材料靠自研和长协锁住价格，这些动作不起眼，却决定谁能熬到最后。

华域汽车利润下滑、经营现金流却逆势增长16.69%，说明真正稳的公司，哪怕短期利润承压，现金周转和经营质量依然扎实。

反过来，有些企业净利润看着不错、经营现金流却持续为负，盈利的含金量要打个问号。

这几条路，没有哪条能照搬。龙头不是免死金牌，中小企业也不是没机会，上半年有31家盈利公司归母净利润增速超过50%，其中相当一部分是找准细分卡位的中型企业。

说到底，比的是几件很实在的事：客户结构健不健康，海外是不是真赚钱，技术有没有卡在高价值环节，现金流够不够撑过投入期。

整车喊亏，零部件企业并没有躺赢。从半年报看，零部件板块的利润并没有均匀分布，而是向少数头部、向海外、向新赛道集中。它们夹在整车和原材料中间，上游涨价要接，下游年降也要接，还得腾出钱投智能化和新赛道，分化还在加速，洗牌远没到结束的时候。