1月28日，全球汽车零部件领先供应商博格华纳宣布，其已与德尔福科技达成最终交易协议，打造全球领先的动力公司，为轻型车和商用车制造商及售后市场提供服务。博格华纳将以全股票交易的形式收购德尔福科技，后者企业价值约为33亿美元（包括债务），交易预计将于今年下半年完成。

图片来源：博格华纳

消息甫出，便在汽车圈引发了广泛讨论，其中不乏业者感叹“这个市场已经不再是大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米了，已经开始大鱼吃大鱼”。而不管是选择“大鱼“、“小鱼”还是“虾米”，其背后显然都隐藏着企业自身的战略思考。此番博格华纳收购德尔福科技的举动背后，亦依稀可见博格华纳的战略版图。

因何要“买”？

博格华纳与德尔福科技的收购交易为何能成？一言以蔽之，一个想“买”，一个愿“卖”。

近几年，博格华纳在各类场合都在强调，其要打“CHE”组合拳，五大业务单元除原有的传统燃油车（Combustion）业务之外，均已拓展相应的混合动力车型（Hybrid）和纯电动车型（Electric）业务，如电驱动模块、高压空气加热器和高压液体加热器等电池及座舱热管理产品已开始向新能源市场拓展。

图片来源：博格华纳

而通过博格华纳近几年的动态可以发现，“收购”算得上其惯用手法之一。该司于2015年和2017年先后收购了雷米电机和英国新能源汽车控制装置和电池充电器生产商Sevcon，扩充了其在电机、电控及电驱动方面的实力。2019年2月，该司又收购并整合了两个在电动和混动驱动领域的知名企业Rinehart Motion Systems和AM Racing，设立全资子公司”Cascadia Motion”，专注于利基和低批量制造应用，进行全电动和混合动力驱动系统的设计、开发和生产。2019年年中，博格华纳曾透露还将会有新的电气化方面的收购动态发布，如今来看，这里所指的正是此次对德尔福科技的收购。

德尔福科技，前身为德尔福汽车公司。2017年12月5日，德尔福汽车公司正式完成分拆，母体公司改名为Aptiv（安波福），专注于自动驾驶、数据、车联网等前沿科技业务。被分拆出去的公司取名Delphi Technologies（德尔福科技），沿袭了德尔福汽车主体的动力总成、新能源业务。

拥有了新身份，德尔福科技本应“大干一番”，然而仅一年有余便被收购，这对于大多数业内人士来说想必都是“意料之外”，但是细细琢磨一番之后，则感“情理之中”。

此前消息显示，德尔福汽车分拆之后，按照2016年的销售额，安波福的业务接近120-130亿美金的销售额；另外约50-60亿美金的业务属于独立上市的德尔福科技。

不难看出，分拆之后两方体量悬殊。此次分拆似乎更多是为推动德尔福汽车向自动驾驶、车联网一类领域的转型，更有利于安波福的发展，双方2019年的业绩表现也一定程度验证了这一点。

据安波福官方公告，该司2019年1-9月营业额为108亿美元，与2018同期相比持平；考虑汇率、商品价格波动及资产剥离因素，实际增长了4%。而据德尔福科技财报，该司2019财年三季报(累计)归属于母公司普通股股东净利润为5700.00万美元，同比下降74.44%；营业收入为33.05亿美元，同比下跌10.36%。

由此来看，或许正如业内人士此前猜想，在分拆之前，德尔福汽车已做好出售德尔福科技的准备了。

稳赚不赔？

前面提到，近两年博格华纳亦有其他多项收购交易，但是此次对德尔福科技的收购则算得上其最“壕”的一笔交易。在车市寒风肆虐的当下，理论上更该“节衣缩食”的汽车零部件企业，之所以要进行如此大笔的买卖，最好的解释大概就是，通过这笔买卖，他能够获得更多。

据博格华纳相关报告，2019年博格华纳销售额达101.68亿美元，德尔福销售额为44亿美元，合并后将达145亿美元。其中75%来自乘用车，16%为商用车，售后业务占9%。收购德尔福后，博格华纳在全球各区域的销售收入占比分别为：欧洲39%、北美32%、亚洲27%。

另报告也显示，2019年博格华纳调整后利润率12.1%，德尔福7.2%，合并报表后的博格华纳利润率将为10%，考虑到德尔福产品带来的协同效应，实际调整后利润率将为11%。

当然，对于博格华纳来说，收购德尔福显然并非如此简单的“1+1=2”的交易，其目的自然是，通过双方的结合，达成“1+1>2”的协同效应。

按照博格华纳的说法，此次交易将强化其电子电力产品组合、产能和规模，与德尔福科技的整合符合博格华纳未来动力市场的发展方向，能够保持其在内燃机、混合动力和电动系统领域的灵活性。

图片来源：博格华纳

具体来看，博格华纳和德尔福科技产品契合度确实非常之高。德尔福科技的产品主要分为两大块：一、传统燃油动力系统，具体包括发动机燃油喷射系统、碳罐、电控ECU和变速器控制器等，而这些产品可与博格华纳的涡轮增压器、废气再循环阀、发动机正时系统、变速器、热管理等充分互补；二、电驱动系统：DC-DC转换器、在线充电器、电池管理系统、软件开发与应用，这些技术则可与博格华纳的电子涡轮增压器、P2混合动力模块、高压PTC加热器、电机、电池包、“三合一”电驱动系统形成合力。

通过双方在三大领域实力的强强联合，不仅能够继续强化博格华纳传统内燃机相关业务，同时更为全面的电气化产品也有利于其加快转型，抢占未来市场。

博格华纳预计，未来4年内，也即到2023年，博格华纳产品所在的市场规模将增长5%，德尔福为3%。两家公司合并后，博格华纳的市场规模将增长4.5%。

行业变革缩影

如今，汽车产业竞争不断加剧，在智能化、网联化、电动化等趋势下，汽车零部件企业不得不按下变革加速键，而不管是想要扩大在原有领域的实力，还是要攻克新兴领域，收购无疑都是较为直接而快速的方式。不仅是博格华纳，诸多汽车零部件企业都已加入”买买买“的阵营。

2019年2月，博世宣布公司即将全资收购欧洲知名电机制造商EM-motive。EM-Motive是博世与戴姆勒于2011年成立的合资企业，双方各控股50%。自成立以来，EM-motive总计生产约45万台电机。博世集团董事会成员、汽车与智能交通技术业务部门主席Stefan Hartung博士表示：“全资收购EM-motive是博世领跑电动化交通市场迈出的重要一步，有助于博世为市场带来更加多元化的产品。”

图片来源：博世

2019年5月，采埃孚宣布计划收购Simi Reality Motion Systems股份有限公司 90%的股份，以扩大其合作和投资网络。据悉，该公司在利用基于图像的3D系统记录和分析人体运动方面有数十年的经验此类专业知识对于研发乘员识别系统具有非常重要的作用。该系统是实现自动驾驶环境中的集成式安全系统的基本要素。收购该公司将拓展采埃孚在乘员安全系统（如安全带、安全气囊和方向 盘）方面的技术实力。

……

诸如此类的案例不在少数。可以说，博格华纳收购德尔福科技，是汽车行业变革发展的缩影之一。在此之前，此类收购事件时而有之，在此之后，随着变革的加速，汽车零部件领域中，强者愈强、弱者愈弱的“马太效应”将愈加凸显，汽车零部件企业将加速整合，收购事件大概率只增不减。

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