新能源汽车赛道从来不缺“黑马”，但能够在三年内实现营收从3亿元到36亿元、累计涨幅超1055%的企业，依然值得行业高度关注。近日，智能动力解决方案供应商——格雷博智能动力科技股份有限公司正式向港交所递交招股书，拟主板上市。

图片来源：格雷博官网

这家成立于2010年的公司，凭借多合一动力域解决方案的快速放量，在2025年全球第三方多合一动力域解决方案市场中拿下装机量第一的位置。然而，光鲜的增长数据背后，极度依赖单一大客户、财务结构脆弱、第二增长曲线缺失等问题同样不容忽视。

产品爆发与规模红利

格雷博的核心增长引擎来自其多合一动力域解决方案。2024年该产品开始规模化贡献收入，当年实现营收3.81亿元，占比51.7%；到2025年，这一数字飙升至31.36亿元，占比高达86.5%，成为公司营收的绝对支柱。

正是靠这一产品，格雷博在行业中迅速卡位。据灼识咨询数据，2025年其多合一动力域解决方案在全球独立第三方供应商中装机量排名第一，市场份额为8.2%；整体集成新能源汽车动力域解决方案装机量位列全球第三，份额为2.6%。2025年，格雷博交付了超过50万套多合一动力域解决方案，现场故障率低于120PPM，零部件层面的零公里故障率更是控制在30PPM以内，体现出较强的产品质量与工程能力。

伴随规模效应的释放，公司毛利率也实现了从2023年的-6.8%到2025年的7.2%的跃升，三年累计提升14个百分点。2025年，经调整净利润达3650万元，首次实现经营性盈利。从交付数据到财务表现，格雷博用三年时间完成了从亏损到盈利的跨越，证明了其在细分领域的产品竞争力。

但这份成绩单的另一面，是高度集中的客户结构与脆弱的财务底盘。2025年，前五大客户贡献了99.5%的营收，其中吉利相关集团一家占比高达87.2%。这意味着，格雷博本质上更像吉利体系内的深度配套供应商，而非真正意义上独立的第三方供应商。与此同时，公司净负债从2023年的5.83亿元增至2025年的12.17亿元，流动比率仅为0.56倍，短期偿债压力明显。虽然2025年实现了经调整盈利，但按会计准则仍亏损2.88亿元，盈利基础尚不稳固。

这种“增长与脆弱并存”的状态，正是格雷博当前最真实的写照。

新客户破局与新业务落地

显然，格雷博也意识到单一依赖的风险。

截至2026年6月1日，公司已累计获得10家主机厂的40项定点，解决方案及零部件已应用于12个汽车品牌的16款车型。在国际化方面，2025年12月最高月交付出口车型多合一方案超1万套，已与一家总部位于沃尔夫斯堡的全球领先汽车制造商建立合作，并直接向马来西亚主机厂供应产品。此外，与一家丹麦工程公司就AIDC电源系统领域订立的谅解备忘录，也显示出其在非车领域的拓展意图。

然而，从营收结构看，新客户的贡献尚未真正体现。如何从“吉利的供应商”转型为“行业的供应商”，是格雷博必须跨越的第一道坎。

更关键的是，公司目前全部收入仍来自新能源汽车动力域业务，而此前被多次提及的AIDC电源系统、具身智能动力域等新赛道，截至2025年底尚未产生任何收入，仍处于研发和布局阶段。这意味着，公司的未来几乎完全押注在单一赛道和单一大客户身上。而新能源汽车行业技术迭代快、价格战持续，既有同行激烈竞争，又有主机厂自研内卷，增长空间和利润空间都在被压缩。

格雷博的股东阵容颇为亮眼，包括红杉中国、钱江摩托、余姚国资、国调基金、广汽资本等。2025年5月完成IPO前最后一轮融资后，公司估值为50亿元人民币。招股书显示，募集资金中约45%将用于国内产能扩张，35%用于研发，10%用于海外布局，10%补充营运资金。这一资金投向清晰地表明：格雷博的IPO是一场“补短板”之战——扩产能以承接新客户，强研发以落地新业务，出海以分散地域风险。

小结：格雷博是一家优缺点都极为鲜明的公司。三年超十倍的增长，证明了其产品和配套能力的竞争力；但99.5%的客户集中度、脆弱的财务结构、缺失的第二增长曲线，也让其未来充满变数。

对格雷博而言，上市融资只是第一步，能否在吉利之外建立起真正多元化的客户结构、稳住盈利、跑通新业务，才是决定其能否从“黑马”成长为“白马”的关键。在新能源汽车产业链日趋成熟、竞争日趋激烈的今天，只有那些既能踩中风口、又能构建自主增长动能的企业，才能真正走远。格雷博能否完成这场“依附式增长”向“自主式增长”的转身，值得持续关注。